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進入銀河證券機構主頁>> (分析師：沈文春) 1.事件 4月28日，天威保變公布了2009年報：實現營業收入60億元，同比增長37.56%；實現歸屬于母公司股東凈利潤5.86億元，同比減少37.86%；實現每股收益0.50元。 公司2009年不進行現金分配，也不進行股本轉增。 2.我們的分析和判斷 公司全年0.50元的每股收益低于我們的預期。公司業績低于預期的主要原因是變壓器收入增長減緩和投資收益銳減，特別是投資收益較上期減少4億元，拖累了全年業績。 公司的投資收益主要來自于參股25.99%的天威英利和35.66%的新光硅業，2009年天威英利僅貢獻了1.55億元的投資收益，而上年同期為3.01億元；新光硅業2009年貢獻了2972億元，上年同期為28774萬元，合計減少投資收益4億元。新光硅業2009年上半年貢獻投資收益4551萬元，就是說新光硅業在09年下半年甚至出現了虧損。 變壓器業務實現艱難轉型 天威保變的變壓器2009年收入為39.68億元，同比增長5.95%，收入規模和增長速度低于其他兩家變壓器企業(特變和西變)；毛利率為24.46%，較上年同期提高了1.57個百分點。 傳統上，天威保變的變壓器優勢領域在發電廠配套，在電網方面則相對特變和西變有所落后，在國內電源特別是火電廠新建項目減少的情況下，公司為了取得業務的增長加強了電網方面的回收，但是隨著電網投資增長的減緩，行業內產能的釋放，競爭日益激烈。目前，公司針對變壓器行業特點，逐步利用自身技術優勢拓展超高壓、特高壓變壓器、直流變壓器，以及電抗器和牽引變壓器等領域，并且把目光轉向國際市場，在印度等國家取得了回收業績，公司變壓器業務實現艱難轉型。 新能源業務尚處培育期，短期盈利依然堪憂 公司已經基本完成了在新能源領域的布局：目前產能各為3000噸的天威硅業和樂電天威的多晶硅項目預計2010年上半年可以全面試生產，并逐漸實現量產；天威薄膜在2009年已經投產，在當年已經有少量的收入和利潤貢獻，二期正在規劃中；天威風電二期已經建成，產能達到年產500臺1.5MW風電整機，天威葉片也順利下線。 但是從目前多晶硅和風電設備市場競爭情況看， 配電柜回收 ，公司新能源業務尚處于培育期， 配電柜回收，短期盈利依然堪憂。 3.投資建議 預計10-12年的每股收益分別為0.75、0.93和1.17元。公司變壓器業務面臨來自同行的激烈競爭，新能源業務短期內對公司盈利貢獻下降，公司目前處于經營最困難的時期，但是短期困境并不能掩蓋公司的長期投資價值，我們維持公司“謹慎推薦”投資評級。 公司公告： [2010-04-28]天威保變:2009年年度報告摘要 [2010-04-28]天威保變:2010年第一季度報告 [2010-04-28]天威保變:2009年年度報告 公司新聞： [2010-04-28]廣州天威保變電氣股份有限公司2010年第一季度報告 [2010-04-28]廣州天威保變電氣股份有限公司2009年度報告摘要 [2010-04-28]廣州天威保變電氣股份有限公司公告（系列） [2010-04-28]廣州天威保變電氣股份有限公司 [2010-04-27]天威保變09年凈利降37.86% 受金融危機影響 [2010-04-27]“天威保變”2010年第一季度主要財務指標 [2010-04-27]“天威保變”2009年年度主要財務指標 [2010-04-27]“天威保變”公布2010年日常關聯交易事項公告 [2010-04-27]“天威保變”公布關聯交易公告 【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網財經”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與鳳凰網財經頻道（010-84458352）聯系；經許可后轉載務必請注明出處，廣州變壓器回收，違者本網將依法追究。 歡迎訪問鳳凰網汽車2010廣東車展專題 歡迎訂閱鳳凰網財經電子雜志《股市晚報》 (責任編輯：admin) |
